自2021年泡沐碎裂以来萝莉，中证医药指数已蚁集盘曲3年，下降杰出60%，2024年又再次加速下降超20%。好多东谈主对医药也曾十足失去了信心，认为医药齐不值得投资。
但是，站在现每每点，如果让我选一个改日五年最看好的赛谈，那一定会选医药。
发轫，医药很遑急，是战略支抓的标的，这少许大家信服齐招供。
东谈主口老龄化趋势是细目，且无法逆转的，应酬东谈主口老龄化带来的健康问题，疾病的挽回、留意齐会是很大的市集。
医药长坡厚雪，优质龙头被错杀而低估时，就会成为可以的投资标的。我但愿在这内部找到可以恒久抓有的公司。
投资圈有"金牙银眼铜骨头"的说法，其中爱尔眼科即是其中的杰出人物，也曾的20倍大牛股，最高市值近4000亿。最近两三年，公司股价下降幅度近80%，市值跌破1000亿，2019年之后的涨幅已被全部抹去。今天全部了解下这家“眼科茅”。
老规矩，咱们不作念改日的判断，仅通过“五步分析法”，针对上市公司财务数据、产物分析、实控情面况、行业远景以及风险估值五个方面，把公司和场地行业的情况作念个磨真金不怕火。公司好坏则需要大家孤立念念考，空洞考量。
爱尔眼科：全球性眼科连锁龙头
一、财务数据：15年增长55倍
公司历史事迹褂讪抓续增长。2009年上市，以前营收仅6亿，利润只须0.61亿，到了2023年，营收碎裂200亿，利润达到33.59亿。
15年时辰，营收增长33倍，利润增长杰出55倍。最近十年利润年复合增长率31%，最近5年复合增长率为27%，是典型的成长股。
公司ROE最近两年下降到19%隔邻，但大部分年份齐在20%以上，可以算是巴菲特说的优秀公司了。
二、风险和估值情况
从风险办法看，公司最大的问题在于商誉值相比高，达到33%，这个数值照旧可以接受的，但要钟情被收购的钞票被减值的情况。
在2021年，公司股价最时髦过42，市值达3900多亿，股价从高点到当今也曾跌了近80%。但和其他事迹下滑，导致股价大跌的医药公司不同，公司事迹这几年一直保抓增长。2023年利润增长达33%，24年中报增长19.7%。那下降的原因是什么？
从估值上看，公司估值核心在76倍PE隔邻，21年时估值最时髦过200倍PE，一个增长30%多的公司，市集给了200多倍市盈率，细目是来投资的？
咱们说股价=利润*估值，在股价盘曲3年，跌没了近80%，同期利润又从23亿增长到了33亿之后，当今才把估值拉回到了正常的水平。
目前市值860亿，33.6亿利润对应25.6倍PE，和近5年的利润复合增长率27%的增速相匹配。从历史估值分位看，目前也处于历史较低位。当今这个估值才算合理了。
咱们再一次强调，估值是投资的第一核心要素，不论什么“茅”，只须估值太高，风险齐是渊博的。
三、行业远景
1.老年化趋势加速
目前，我国60岁以上东谈主群白内障发病率杰出80%，瞻望2025年患者东谈主数将杰出1.5亿。瞻望到2030年，我国白内障手术市集限制有望达到541亿元，2023-2030年CAGR为13.23%。改日，东谈主口老龄化导致白内障患者的加多，还有近视率的加多以及医疗本事的跳跃，在这些身分的鼓吹下，中国民营眼科市集限制瞻望将会有相比好的增长速率。
2.战略饱读舞社会化办医
跟着我国医药卫生体制改造的束缚久了，政府建议了多项战略饱读舞在医疗鸿沟引入社会成本，为民营眼科医疗机构创造了考究的发展环境。
中国眼科医疗管事市集中民营机构的市集限制由2015年的189亿元加多至2019年的402亿元，复合年增长率为20.69%，且预期将于2025年赓续加多至1103亿元，眼科诊疗需求兼具耗尽属性及刚需属性，市集限制有望进一步扩大。
3.行业竞争
国度关于公立眼科病院有严格的审批圭臬，而民营眼科病院的医师弃取圭臬和运营体系不透明，需要较长的时辰在患者群体中建立品牌信誉，相对患者更倾向于弃取公立眼科病院接受挽回。
从市集份额来看，目前我国眼科病院市集份额中，公立病院占比达到74%，民营眼科病院市集份额仅有26%。
民营眼科市集中，爱尔眼科以8.12%的市集份额遥遥当先，其次中原眼科、普瑞眼科市集份额区别为1.71%、0.93%。眼科行业的远景应该照旧可以的。
四、业务和产物：
公司是一家眼科医疗机构，简便来说即是开眼科连锁病院的，提供的眼科医疗办当事者要类型包括：屈光手术、白内障手术、视光矫正、目下段手术和眼后段挽回。
2023年，屈光形式收入74.31亿，占比37%；视光管事形式收入49.6亿，占比24%；白内障形式收入33.27亿，占比 16%；目下段形式收入 17.91亿，占比9%；眼后段形式、其他形式均占比7%。
屈光形式：屈光不正包括近视、远视和散光等，公司产物包括周至飞秒（SMILE）、V4C ICL晶体植入、精雕、睛逸、老视矫正手术五大系列。其中，全飞秒微创手术是应用飞秒激光切割部分角膜组织，从而改动角膜曲度，达到改善目力的办法。
视光管事：提供青少年近视防控、验光配镜、角膜塑形镜、斜弱视矫治、低目力康复等管事形式。
白内障形式：主要开展飞秒超乳术及多焦晶体等东谈主工晶体植入术。
抱头摇 裸舞目下段形式：指触及角膜、虹膜、睫状体、晶状体等眼球前段结构的青光眼、角膜病、眼整形、斜睨等疾病所试验的手术。
“上市公司 +PE基金”模式
爱尔眼科被称为“并购狂魔”，5月份刚刚文书将斥资13.44亿元，收购重庆眼视光、周口爱尔等52家公司的股权。7月29日，又公告拟斥资8.98亿，收购虎门爱尔等35家医疗机构部分股权。
这里要介意说一下爱尔眼科的并购基金模式，公司发展的速率这样快，这个模式起到了至极遑急的作用。但亦然最近被好多网友吐槽的最狠恶的点。
爱尔眼科从2014年开动成立“上市公司+私募机构”型产业基金，公司出资10%~20%傍边，其余资金由金融机构和个东谈主等出，共同孵化新病院。等这些病院度过初创期、逐步扭亏为盈时，爱尔眼科就贯通过收购，将这些病院纳入上市公司体系之内。
对病院来说，投资资金达，回收周期较长，如果上市公司全部我方斥地，发轫是资金压力会很大。2014年之前公司每年只可开几家病院，2014年后每年平均孵化70多家。按照公司孵化的速率，公司在资金上十足无法复旧。其次，是新建病院前期齐会有1-5 年不等的培育期，这个阶段事迹不褂讪，折旧摊销等用度也会导致公司事迹波动。
对上市公司而言，一开动放在体外孵化，待熟习后收入麾下，这是最佳的扩展模式。即欺诈处治了资金不及的问题，又加速了公司世界性的网点布局速率，还保证了公司事迹的褂讪增长。
网友吐槽点主若是收购的溢价问题。一般来说，企业成立初期是风险最大的，理当得回合理的收益，但具体溢价些许确乎有操作的空间。另一个问题即是溢价模式进行收购，导致的大额商誉问题。甘休2023年年末，爱尔眼科商誉金额也曾高达65.33亿元。
关于利益运输的质疑，主要触及公司和治理层的诚信问题，如果你认为公司有诚信问题，那就一票否决，不要碰这家公司。目前看，公司和治理层在诚信上并莫得被发现存很大的问题，从最终扫尾看，扫尾亦然好的。况兼公司产业基金模式在初期起到的作用会很赫然，但跟着限制越来越大，恶果就会下降，如果那天咱们发现公司并购付出的代价，大于带来的收益时，才是果真要细心的时候。
至于商誉问题，就体现了并购双刃剑的特色。在行业景气度进取的时候，收购的资金会成为游资钞票，是以不存在减值风险。但在景气度下行时，减值风险就会变大。目前看，公司商誉风险照旧可控的。
爱尔眼科也刚劲到了这个模式的问题，2023年7月，当投资者问公司是否进一步加速并购法子时，爱尔眼科阐发称，跟着上市公司体量越来越大，资金实力逐步增强，承载才能抓续栽植，上市公司自建的病院逐步增多，产业基金延续到期后会逐步退出历史舞台。
五、实质限度东谈主：
爱尔眼科实控东谈主为陈邦， 抓股42.94%。
陈邦当过兵，退伍之后作念过器材代理。上世纪90年代，在上海打拼时遭受一位作念给病院租出眼科挽回仪器营业的邻居，初步了解眼科行业。1997年，陈邦禁受“院中院”的体式，在公立病院中竖立眼科专业作念近视查验和惯例近视手术，依托着公立病院上风资源，赚到了东谈主生中第一桶金。
2000年，国度开动鼎力整治公立病院“院中院”，陈邦从公立病院搬出来，于2001年在辽宁沈阳开设了第一家专业病院。2002年，开动弃取与他东谈主以联合的体式成立连锁病院。2003年头，爱尔眼科在长沙、成齐、武汉等地开出了四家病院。之后公司连锁模式开动加速，2014 年建设“外延并购”的发展策略，2015年开启境外布局，一齐把公司作念到行业第一。
空洞来看，公司在独创东谈主层面也没什么问题，天然不是本事上的内行，但能深耕行业几十年，还能把公司作念到行业第一，信服不是平常之辈。
回想：
爱尔眼科历史上成长性至极可以，股价抓续下降是因为之前估值太高了，当今估值也曾回到合理区间。在当代社会，每个东谈主齐离不开电子产物，加上老年东谈主眼睛问题增多，看好公司行业远景，加上又是行业龙头，改日发展应该是可以的。
爱尔眼科的基本面情况就先容收场萝莉，但它能不行成为一个及格的价值投资标的，还需要大家进一步分析，保抓孤立念念考，空洞研究后作念出我方的评判。